近期，基本金属普跌，原本基本面偏强的锌受抛压最重，跌幅居前。不禁令人思索，是否锌的基本面在面临转向。
目前锌供需的两大矛盾点，一是冶炼厂初步兑现减产，二是下游消费启动不及预期。
减产兑现的背后，国内以及海外冶炼厂均通过释放减产信号来争夺加工费空间。
据加佳有色了解，锌精矿长协谈判之前， 高丽亚铅（Korea Zinc）发布公告称2017年有望削减产量4万吨附近。这并未给到冶炼厂在加工费谈判上更多的筹码，高丽亚铅与泰克资源达成的2017年锌精矿供应协议加工费为172美元/吨，刷新2007年以来低位。长协创历史新低的加工费定调2017年锌精矿难转向充裕。
Noranda旗下冶炼厂面临与嘉能可五年的锌精矿供应协议重新签订。因不满嘉能可要求以市场价供矿，Noranda旗下魁北克的冶炼厂冶炼厂进行了长达五周的罢工，目前劳资双方仍未达成实质性结果。
近期海外冶炼厂减产量统计
资料来源：据公开资料整理
而值得玩味的是，高丽亚铅与泰克资源在取消分成的情况下，确立了2800美元/吨的基准价。暗含着产业链上对于锌价能否再创新高的分歧。
无独有偶，国内减产保价行为频频。观察沪锌主力上行趋势线上，19670元/吨与21510元/吨，时间上均处于冶炼厂两次减产保价行动之际。
加佳有色通过对冶炼厂集中检修影响量的统计，4月精炼锌产量环比、同比出现同降，初步认定精炼锌减产利好兑现。然考虑到冶炼厂集中检修的出发点并非因为矿愈发紧张，可以观测减产行为发生的同时部分地区的加工费出现小幅上扬，集中检修也并非因为出现冶炼加工的亏损。冶炼厂目前实际加工费仍在冶炼加工成本之上。
结合中西部冶炼厂减产的会议精神，其出发点或在于议价获得更为合理的加工费。而随着锌价的走高，因分成的存在实际加工费会相应增加。故可以预见到，一旦锌价上扬，冶炼厂实际加工费上涨的期望已可达成，由此来看，集中检修行为将是不可持续的，难以对中期的供需平衡产生实质的影响。这或可解释，今年以来，沪锌上攻的高点渐次回落。
加佳有色认为减产对于现锌市场的影响已经初显。本周现锌已自贴水转至升水，减产会在短期影响现锌供应。盘面上结构性的一些机会更为得到关注，沪锌的Back有望继续加深。国内锌价受支撑下，内盘比价仍有上修空间。
消费方面，特朗普“医改”折戟后，投资者对于特朗普基建的信心走弱。国内华北“限产风波”消退之后，所展现出来的真实的需求同样令人担忧。据钢联近期华北镀锌调查显示，由于终端消费的走弱，镀锌钢件厂家开工不及去年同期，成品库存偏高。虽目前认为旺季破灭尚言之过早，但下游消费可见时间内较难成为锌价的强支撑。
由于库存处于同期低位，冶炼厂减产的消息面对盘面仍有托底之力，在“消费旺季”未能完全证伪之前，锌价高位的踌躇震荡仍将延续。然需值得注意的是，一旦下游弱势得到确认，考虑到冶炼厂减产只是谋求挺价的短期行为，前者将会得到放大以及对供需面产生实质性影响。
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