鼎元亿阳：全球资产配置中的风险管理

        近期围绕着英国退欧公投的展开，全球金融市场开启了一场惊心动魄的震荡之旅，风险资产惨遭屠戮。公投结果落定当日，道指收盘暴跌逾600点，标普回吐2016年全部涨幅;欧股收跌近7%，美日期指纷纷熔断，沪指当日午盘一度跳水并最终收跌1%，然而，这仅仅是震荡模式的开始，随着脱欧之后英国与欧盟后续谈判的推进以及可能进行的第二次全民公投，风险资产的不确定性将会继续如乌云一般缠绕在投资者周围，笔者就如何做好资产配置的风险管理对鼎元亿阳(北京)投资管理有限公司总经理谢文先生进行了专访。

     “近期英国脱欧的时政，让我们看到了金融市场再一次通过黑天鹅事件向人们诠释风险的现实意义以及进行风险管理的紧迫性”，鼎元亿阳投资公司总经理谢文先生谈到“各国市场中风险资产与货币汇率之间均存在潜在关联，在全球经济一体化发展的今天，任何一波金融危机的到来都不可避免会产生系统性的影响，任何一个市场经济国家在危机中都不可能独善其身”。

       以中国为例，英国脱欧事件将影响中国经济和境内风险资产。首先，包括英国在内的欧盟区经济体是中国目前最大的贸易对象。数据显示，2015年欧盟和中国之间的货物贸易额为5210亿欧元，约占中国当年货物贸易总额的14%。作为中国商品最大的出口市场，欧盟区经济体的兴衰与否与中国经济的波动息息相关，另一方面，英国脱欧令金融市场恐慌、美元大涨，人民币遭遇重挫。在人民币跌破6.60重要关口之后，后市人民币面临较强的贬值压力，这意味着人民币资产的价值缩水，境内投资者的财富在不知不觉中已经遭到吞噬。看似遥远的事件，实则与中国投资者的利益息息相关，若想真正做到在金融“乱世”中明哲保身，使自己的财富不受侵蚀并实现一定程度的稳定增长，就必须进行全球资产配置，同时更重要的是做好全球资产配置的风险管理。

       近年来中国经济增速明显放缓，过去很多高收益投资模式不再。不仅股票没有走进趋势性上升通道，房地产行业也变得黯淡无光，一线城市房地产投资受限，其他楼市普遍低迷;曾经备受追捧的信托产品，也因缺乏优质资产而缺少收益可观的投资标的。此时投资者们也将眼光移向广阔国外市场，一个以全球资产配置为主旋律的崭新时代已经悄然来临。

       把财富按照不同的分配比例投资到不同的资产类别中，这就是资产配置。大多数人都听说过鸡蛋不能放在同一篮子里这个简单而经典的道理，然而在财富管理领域，不是每一位投资者都会有意识地遵循这个原则。原因很简单，中国过去十年靠投资拉动起来的高速经济增长让绝大部分行业都出现了前所未有的繁荣，轻轻松松就能获得可观的投资收益。此时风险管理特别是全球资产配置下的风险管理往往容易被投资者忽略，因为在繁荣表象之下没有人肯去花费心思琢磨如何应对一个不太可能发生的小概率事件。正如股神巴菲特所言：“只有在退潮时才会知道哪些人是在裸泳”。

       如今中国经济已步入了一个漫长的以增长放缓和结构转变为主要特征的“新常态”，受此宏观因素的影响，无论是实体经济还是金融市场都体验着一场冰与火的洗礼，不少行业在去杠杆和严监管的双重压力下正在萎缩，各类主要投资标的的收益率也显着下降，广大投资者们面临着真正的“资产荒时代”，全球资产配置在此时刻开始显现出前所未有的紧迫性。

       鼎元亿阳(北京)投资管理有限公司总经理谢文认为，各国不同的经济结构和产业环境决定了其资产预期收益率之间具有不完全相关性，可以使资产配置中的风险在全球市场进行了分散，不仅如此，在同一境外市场中进行不同行业的资产配置还会进一步有效地降低组合风险。从理论上说，组合风险可以划分为系统性风险和非系统性风险。非系统性风险只受个别资产本身的影响，也称个别风险，不会波及到其他资产的收益情况;而系统性风险则在很大程度上取决于类别资产之间的关联度大小。当组合中包含的资产种类增多时，非系统风险会逐渐降低。统计结果显示，当资产种类由三种增加至五种时，非系统风险会减40%左右;当资产种类增加到十种时，非系统风险已经下降了大致95%;当数量进一步增至十五种时，非系统性风险已经基本上被分散完了，即此时组合中只存在系统性风险，由于它与市场走势以及资产关联度有莫大关系，因此系统性风险是不可能消除的。根据风险溢价原理，在投资者承受的所有风险当中，只有系统性风险能够获得收益补偿，而从长远来看，承担非系统性风险是不能为投资者带来稳定收益的。

　　因为在同一市场内无论怎样选择资产都无法真正抵消掉系统性风险的影响，所以需要从海外资产配置的高度来解决这一问题，从而实现真正的风险管理。在不同的国家市场层面，各个系统性风险之间并不是完全正相关的，而且随着各国经济保护主义倾向的加强以及使资本市场之间相互隔离的各种限制措施的陆续引进，各国的市场相关性会在很长一段时间内保持在相对较低的水平，这为彻底分散降低整个投资组合的系统性风险提供了前提。

　　鼎元投资总经理谢文先生指出，“进行全球资产配置并不是投资的最终目的，其核心价值在于达到市场风险的有效管理，从而实现财富的保值增值”。秉持这一先进的投资理念，鼎元亿阳(北京)投资管理有限公司逐渐发展出一整套行之有效并接受过市场检验的全球资产配置风险控制系统。为高净值客户提供了家族信托设立、全球资产配置等财富管理方案。对于全球范围内的市场选择，谢文先生始终强调发达经济体与新兴经济体并举的原则，并捕捉一切套利窗口，认为在危机恐慌中往往会孕育着更多的投资机会;对于行业配置上的选择，也是从市场格局、行业前景、增长关联性等多个维度进行量化考察。配置的资产类别方面不但包含全球市场股票、债券、基金等传统型资产，同时也主动地布局于产业基金、并购基金、股权投资、海外房地产、保险等另类投资，从历年业绩走势来看，鼎元投资所构造的全球资产组合及管理的各类型基金均保持了相当高的净值稳定性，为客户创造了较高的收益。

　　随着越来越多投资者对财富管理意识的提高，全球资产配置的重要性逐步显现，从某种意义上说，全球资产配置正是在动荡的金融市场中利用各种不确定性去创造相对的收益确定性，清晰有效的全球资产配置的风险管理理念是未来财富保值增值的基石。